上周市场回顾（2023.12.25-2023.12.29）

　　市场回顾

　　上周上证指数收于2974.93 点，上涨2.06%；深证综指收于1837.85 点，上涨2.92%；沪深300指数收于3431.11 点，上涨2.81%；两市股票累计成交3.56 万亿元，日均成交量较上周上涨1.45%。

　　行业表现回顾

　　上周表现最好的板块依次是电力设备、有色金属、食品饮料，表现最差的依次是煤炭、交通运输、房地产；过去4周涨幅最大的依次是有色金属、家电、电力设备，表现最差的依次是传媒、房地产、餐饮旅游。

　　行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind，截至2023/12/29

　　国泰旗下产品业绩回顾

　　未来A股市场展望

　　2023年的最后一周，市场呈现“全面普涨、超跌领先“格局，主要指数全部收涨。展望后市，A股底部信号开始出现，但资金面和基本面的积极预期仍待进一步确认。预计大盘将继续盘整筑底而非直接“V字”反弹，大盘有望出现区间震荡、底部逐渐抬升的趋势。从资金面和交易面看，市场底部信号开始显现，但前期超跌板块也存在一些阻碍反弹的问题。一方面，市场底部的确认往往伴随强势股补跌、交易缩量、情绪见底，伴随指数回落至年内新低，这三个信号均已再度出现。另一方面，由于前期市场连续下跌，技术结构遭到一定破坏，本轮反弹或难以一蹴而就。

　　展望2024年，库存周期的回升和稳增长政策的再加码，能够使得国内的宏观环境继续企稳改善。中美均处于去库阶段尾声，经济数据出现企稳迹象。新一年稳增长政策定调积极，相关政策若高效落地，将为经济企稳回升增添动力。当前股票资产性价比处于偏高水平，调整压力较小。风格上，从超额流动性和高景气行业的机会分布来看，预计红利配置和小盘主题仍可能是市场的两类资金活跃方向。

　　未来债券市场展望

　　过去一周消息面平静，此前的存款利率下调继续发酵，叠加央行巨额净投放使得宽松预期加剧，债市演绎牛陡行情。具体而言，上周一央行进行了大额净投放，资金面维持宽松，另外保险资金大幅买入超长债助长了牛市情绪，当天十年国债活跃券下行2.25bp。上周二，在止盈情绪影响下债市出现调整，当天十年国债活跃券上行1.25bp。上周三，资金面边际转松，市场对跨年资金的担忧大幅缓解，存单和短债利率大幅下行，市场继续抢跑降息交易，当天十年国债活跃券下行2bp。上周四，A股大幅反弹，风险偏好修复压制债市情绪，当天十年国债活跃券上行1bp。上周五，2023年最后一个交易日资金面维持宽松，存单利率下行带动利率曲线下移，当天十年国债活跃券下行1.5bp。全周来看十年国债活跃券230026累计下行3.5bp，十年国开活跃券230215累计下行4bp。

　　过去一周因跨年资金利率转紧，但相较10、11两月边际宽松，市场体感较好。上周DR001平均利率为1.5%，前值为1.61%；上周DR007平均利率为1.9%，前值为1.8%。央行全周逆回购累计净投放12570亿元。

　　后市观点方面，基本面利好债券市场，12月制造业PMI从49.4%回落至49.0%，低于市场预期的49.6%。季节性来看往年12月PMI环比11月平均下行0.1%，本次下行幅度超过季节性水平。政策方面，四季度货政例会政策表述边际变化不大。主要关注监管对一月开门红的指导以及银行投放进度，由于去年11、12月信贷投放未达市场预期，今年1月开门红力度可能不差。

　　未来黄金市场展望  

　　截至上周五（12月29日），伦敦现货黄金报收2062.60美元/盎司，上周累计上涨9.75美元/盎司，涨幅0.47%；上周金价高位横盘震荡，金价最高上行至2，077.50美元/盎司，最低下探至2，052.79美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：本周为圣诞元旦假期，海外市场经济数据出台较少，叠加红海地区再起波澜，国际金价维持高位横盘震荡。跨年市场流动性转弱的情况下短期行情波动可能会增大，金价可能继续高位横盘震荡，当前金价已至高位，可能会有市场对美联储降息过度乐观而导致的回调风险，但下行可能也相对有底，可继续关注本周将公布的12月非农就业数据等经济指标。加息见顶+经济下行的预期叠加避险情绪使得金价中长期具有支撑，可继续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

　　上周为圣诞元旦假期，海外市场经济数据出台较少，叠加红海地区再起波澜，国际金价维持高位横盘震荡。当前市场回归宏观基本面主导逻辑，基本面上看，美国2023年四季度经济就业温和放缓，此前“制造偏弱、服务坚韧”的数据也同样符合“滚动式交替下滑”趋势，随着通胀持续回落，市场预期降息时点提前且幅度更大，美债收益率及美元指数脱离高位、对贵金属的打压力度有所减弱，对金价构成一定利好。之后要继续观察通胀、经济数据及美联储的相关表态，关注本周将公布的12月非农就业数据等经济指标。此外跨年市场流动性转弱的情况下短期行情波动可能会增大，金价可能继续高位横盘震荡，当前金价已至高位，可能会有市场对美联储降息过度乐观而导致的回调风险，但下行可能也相对有底。

　　中长期看，通胀回落、加息见顶+经济下行的预期对金价构成利好。此外近年地缘政治风险事件频发，避险需求也为金价带来一定的中期支撑，全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。内盘看，近期人民币有所升值，沪金与国际金之间的溢价持续回落至合理区间；后市长期看，全球经济衰退的总体趋势、全球央行加购黄金的需求上升，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得贵金属有望具备上行动能，可考虑逢低布局。

　　未来海外市场展望

　　上周海外市场大事件：日央行行长植田和男发表讲话，市场结合前期副行长表态加大对日本升息的押注。胡赛武装再次在红海地区袭击商船，数据显示半数相关船只航运受阻。美国袭击伊拉克境内真主党旅军事设施，声称该组织前期对美军进行袭击。

　　2023年全年海外各资产表现：美股涨幅领跑全球资产，主要受益科技龙头盈利预期上调和风险溢价降低。2023年美股标普、纳斯达克100、道琼斯分别上涨24.2%、53.8%、13.7%。从估值和盈利的拆解角度来看，今年美股上涨的主要因素在于科技龙头股受益于AI行情和降本增效等的盈利能力提升，以及政府再度扩张信用压低的风险溢价。2023年港股恒生指数、国企指数、科技指数分别下跌13.8%、14.0%、8.8%。今年国内经济复苏斜率低于预期，地产部门持续承压，在中美关系冷却、乌俄冲突、哈以冲突等事件催化下，地缘政治风险的上升也使市场要求更高的风险溢价，资金面外资长钱的持续流出加剧港股下挫。23年全年，十二大恒生一级行业中能源（+19.8%）、电讯（+18.4%）领涨，原材料（-3.0%）跌幅偏小，医疗保健（-26.7%）、必需性消费（-26.8%）、地产建筑（-30.9%）领跌。南向资金23全年净流入2894.5亿元。美国债市方面，10Y美债利率微升。23年10年期美债利率微升0.4bp至3.88%。23年10月前，美国经济增长和就业市场韧性持续超预期，通胀冷却的节奏慢于市场预期，导致市场紧缩预期持续抬升，联储继续加息，同时加息路径不确定等因素导致期限溢价上升，10Y美债利率波动上行达近年高点，23年10月拐点到来，短期经济数据开始显现疲态，通胀持续超预期回落，联储态度也逐渐转鸽，推动市场乐观的宽松预期持续升温，10Y美债利率快速下行。根据最新联邦基金利率期货，24年3月降息概率84%，24年内降息幅度158bp。汇市方面，美元下跌。23年美元指数下跌2.0%至101.4，年尾宽松预期升温是主要推手。美元对在岸、离岸人民币汇率23年末分别报7.092和7.125，同比分别+2.0%、+2.9%。大宗方面，黄金上涨、原油下跌。23年COMEX黄金上涨13.2%至2071.8美元，美元的下行助推金价，在中美关系冷却、乌俄冲突、哈以冲突等事件催化下市场避险情绪升温，各国央行的加速购买也提振了需求。WTI原油下跌11.4%至71.3美元，市场对中国需求的预期下调，同时OPEC+减产规划稳定性出现动摇痕迹。

　　本周海外关注事项：数据方面关注，中国制造业及服务业PMI，欧元区PMI和通胀数据，美国ADP就业和非农就业数据等。此外，美联储将公布12月会议纪要。

　　一周要闻回顾

　　12月游戏获批数量为年内最多 2023年游戏版号同比翻倍

　　游戏收费模式将被强监管之际，游戏版号数量增加。12月25日早间，国家新闻出版署官网发布2023年12月国产网络游戏审批情况，105款国产新游戏获得版号，审批时间为12月25日，腾讯的《逆战：未来》、网易的《萤火突击》等新游戏在列。本次发放的游戏版号是2023年数量最多的一批。2023年，国产游戏版号基本恢复每月发放一次的周期，每个批次版号数量相对固定，在86-89款之间，其中8月未发国产游戏版号，但发放了58款进口版号；12月22日再次新发放40款进口游戏版号，全年进口游戏版号总数达到98款。由此，2023年已有977款国产网络游戏拿到版号，版号总数同比增加108.76%，为近三年之最。2022年国产游戏版号468款，进口44款；2021年发放国产游戏版号672款，进口76款。

　　12月23日晚间，据中国新闻出版广电报微信公众号，国家新闻出版署有关负责人表示，征求意见稿立足于保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展，对解决网络游戏经营单位准入等问题作了明确，设立了“保障与奖励”专章，提出一系列鼓励措施。同时，对保护未成年人和消费者权益作了规定。征求意见稿起草的过程中，通过多种方式广泛听取了相关部门、行业协会、企业等各方意见。该负责人表示，部门规章向社会公开征求意见是更广泛听取意见、完善规章条款的过程。“对于各方就征求意见稿第十七条、第十八条及其他一些内容提出的关切和意见，国家新闻出版署将认真研究，并将在继续听取相关部门、企业、用户等各方意见的基础上进一步修改完善。”

　　12月新版号审批结果发放后半个小时，中国音数协游戏工委在微信公众号上发文称，（年内）单次审批数量首次突破百款，所涵盖的游戏企业范围也更广，中国音像与数字出版协会游戏工委和广大游戏企业深受鼓舞，“有力展示了主管部门积极支持网络游戏发展的鲜明态度。”

　　风险提示：周刊相关观点不代表任何投资建议或承诺，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。

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责任编辑：杨赐